本报告延续我们之前的分析框架,重点从行业政策环境、运行数据和发展趋势进行分析。本报告值得大家重点关注的内容有:我们对行业政策进行了系统的梳理;对医院终端、医保基金和医药制造业增速等行业数据进行了全面的分析;对国际巨头和国内龙头公司进行了估值与成长性比较。我们认为当前的行业发展表现为强者恒强,我们继续推荐龙头公司。

改革全链条全流程快速推进。
　　招标进入尾声,新标纷纷落地,两票制进度符合预期;研发与国际接轨,优先审评审批稳健推进,一致性评价工作加速;国家医保目录调整如期完成,谈判品种与各地增补目录待出。总体而言,2017年为“工作落实年”,行业改革全链条全流程推进。

行业运行数据较差,但分化明显,强者恒强。
　　我们综合分析了医院终端数据、医保数据、全国医疗卫生机构业务量数据、统计局数据和上市公司经营数据。医院终端药品增速在2012年出现阶段性景气高点后,呈现震荡向下的态势,虽然2016年增速有所反弹,但是2017年1-4月的数据仍表现低迷。医疗机构业务量增速更是降至历史低位。2016年医保基金筹资和支出增速进一步降低,2017年数据由于两保合一而不可比;2017年统计局医药制造业收入利润增速虽然表现不错,但是我们认为均是两票制政策影响下虚高。上市公司增速维持相对低位,但好于行业终端数据及统计局数据,呈强者恒强趋势。

投资策略及重点公司。
　　半年前我们发布2017年度策略《改革加速推进,首选低估值龙头》,上半年医药板块的市场表现符合我们的预期。站在当前位置,我们对投资策略进行了适度的修正。我们认为下半年我们重点强调关注龙头,逐步减轻对低估值的关注。下半年投资策略的核心是选择各领域的龙头企业。

　　我们精简为4方面的投资策略:1.继续推荐龙头公司。国内医药行业白马股估值水平与国际医药巨头接近,而国内市场整体增速高于国际市场。国内龙头公司更是成长性佳、长期发展具有确定性。我们看好龙头公司,关注恒瑞医药、上海医药、华东医药、复星医药、信立泰、丽珠集团、人福医药、康美药业、东阿阿胶、科伦药业等;2.创新药投资是医药投资的重中之重。创新是医药行业的永恒主题。全球范围来看,医药行业的投资机会紧密围绕创新展开。看好恒瑞医药、康弘药业、贝达药业等;3.看好受益两票制等政策的医药流通行业。两票制+营改增将合力促进流通行业集中度提升,利好医药商业龙头公司,看好九州通、上海医药、国药控股等;4.看好血液制品行业景气度恢复。我们认为血制品业绩低于预期主要是两票制实施而非供需反转。看好ST生化、华兰生物等。